当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓。需求方面，随关税修复，全球宏观经济改善，原油需求稳定提升。预期油价仍维持较为宽松的格局，底部支撑更强，布伦特运行区间预期55-70美金。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。

氨纶价格回暖，钛白粉供需持续好转，染料供给有望加速出清。国家发改委副主任王昌林20日在国新办新闻发布会上表示，CPI、PPI实现双回升，下一步，总量方面，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价回升作为货币政策的重要考量。近期下游需求逐步好转，氨纶行业整体开工率从前期的79%上升至本周的87%，根据卓创，26年1月20日，国内氨纶（20D/30D/40D）报价提升1000元/吨。氨纶行业产能投放已近尾声，需求有望维持高速增长，行业供需格局将迎来拐点，建议关注华峰化学、新乡化纤、泰和新材。2026年1月16日，特诺集团宣布，公司决定永久关闭位于中国抚州的钛白粉生产设施，同日，金浦钛业的徐州钛白工厂亦开始停产。国内钛白粉40%以上用于出口，与海外房地产景气关联度较大，美联储降息强化，海外地产景气有望向上，印度法院取消对中国的钛白粉反倾销税，贸易摩擦边际缓和，叠加反内卷预期，钛白粉盈利有望底部回暖，建议关注钛白粉头部企业。根据染化严选公众号的数据，近期分散染料核心中间体还原物，由之前的每吨2.5万元上涨至目前的3.8万元，涨幅超过50%，还原物产能集中于头部企业，中小企业盈利情况将进一步恶化，行业出清有望提速，建议关注浙江龙盛，闰土股份。

化工板块配置。根据wind数据统计，本周油价上调，煤价下调，海外天然气价格上调。12月全部工业品PPI同比-1.9%，环比+0.2%，PPI环比继续上涨，同比降幅略有收窄，主要受反内卷政策推进、季节性需求回暖及国际大宗商品传导影响。12月份全国制造业PMI录得50.1%，环比提升0.9pct，产需两端明显回升，外部经贸环境趋于缓和对出口形成拉动，指数重回扩张区间。

投资分析意见：

维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。

成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份等；催化材料凯立新材。

风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。

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