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　　中金发布研报称，维持美丽田园医疗健康（02373）25年盈利预测，基于思妍丽交割并表，上调26年归母净利润预测20%至4.3亿元，并引入27年净利润预测5.4亿元，对应26-27年经调净利润5.1/6.3亿元。当前股价对应26-27年13/10x

　　P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整及板块估值变化，维持目标价42港元，对应26-27年21/16x P/E ，有57%上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　预告2025经调整净利润同增超40%

　　公司公布2025年度正面盈利预告：预计2025年收入不少于30亿元，同增不少于16%，经调整净利润不少于3.8亿元，同增不少于40%，净利润不少于3.4亿元，同增不少于34%。业绩预告符合该行预期，主因公司“内生增长+外延收购”双轮驱动战略以及规模效应和精细化运营带来的盈利能力持续改善。

　　1、内生增长稳健，外延并购贡献增量，双轮驱动战略成效卓著

　　公司预计25年收入同增不少于16%，分板块看，该行预计美容与保健服务同比双位数增长，医疗美容同比低双位数增长，亚健康医疗服务同比高增，其中，奈瑞儿25年全年并表贡献收入增量。从近期经营看，公司内生增长仍延续较强势能，据官方公众号，年末“双旦”期间（2025.11.6-2026.1.3）：美丽田园集团（不含奈瑞儿）权益金4.2亿元，同比+7.2%；净消费4.5亿元，同比+8.5%；客流19万人次，同比+9.0%，三大业务均延续良好增长趋势。

　　2、内生提质+奈瑞儿整合提效，共同推升盈利能力

　　公司预计25年经调净利润不少于3.8亿元，同增不少于40%，按下限测算对应经调整净利率12.7%，同比+2ppt。净利率提升主要源于：1）内生端高毛利医疗业务占比提升及精细化运营带来的效率改善；2）奈瑞儿并购整合后经营进一步提效，带动经调整净利率同比显著提升，得益于公司领先的资源整合与运营赋能能力。

　　3、思妍丽26年并表贡献增量，看好三大“超级战略”驱动下的成长空间

　　据公司公告，思妍丽已于26年1月7日完成交割，26年将并表，并复用奈瑞儿整合经验推动其增收提效。该行看好公司“三强联合”下进一步提升市场议价权，在“超级品牌、超级连锁、超级数字化”三大战略驱动下中长期的广阔成长空间。

　　风险提示：行业竞争加剧；医疗事故风险；商誉减值风险。