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　　文章来源：金十数据

　　全球最大稳定币发行商Tether对实物黄金的需求持续升温，正逐渐成为贵金属市场中一股不可忽视的新力量。

　　但它是否拥有独自改写金价的强大影响力？

　　Tether黄金配置增加了边际需求，但对短期价格的影响有限

　　Tehter首席执行官保罗?阿多伊诺（Paolo Ardoino）表示，公司计划将黄金在投资组合中的占比从之前的约7%提升至10%至15%。

　　“对于我们自己的投资组合而言，将10%至15%配置于黄金是合理的，”阿多伊诺在接受路透社采访时称。

　　若这一举措落地，黄金将与美国国债、比特币一同成为Tehter的核心储备资产。目前Tehter发行的稳定币USDT流通量约为1860亿美元，假设其投资组合持续增长且盈利留存，这一调整意味着Tehter将新增数十亿美元的黄金采购规模。

　　实际上，Tehter当前的黄金配置可能已接近目标区间的下限。近期披露及相关报道显示，该公司持有约130至140吨实物黄金，价值约230至240亿美元。

　　经过一年的大举购金，且在金价突破每盎司5000美元的背景下，黄金在Tehter整体资产中的占比已达12%至13%。

　　阿多伊诺证实，Tehter目前每周购入1至2吨黄金，且购金行为至少将持续未来数月。

　　从市场机制来看，Tehter购金的直接影响几乎完全集中在需求端。众所周知，黄金供应在短期内缺乏弹性。

　　全球金矿年产量约为3500至3600吨，再生金供应量约为1200至1500吨，面对数周或数月内的需求激增，黄金产出难以实现实质性扩容。

　　因此，Tehter的黄金采购主要来自现有地上库存，通过场外市场及瑞士精炼厂获取，而非期货交易所。

　　Tehter购金对金价的边际影响

　　按年化50至100吨的购金规模计算，Tehter的黄金需求约占全球年供应量的1%至2%。这一规模虽不足以主导市场，但足以产生边际影响。

　　短期来看，其影响主要体现为实物流动性收紧。由于Tehter持续囤积可交割黄金并入库储存，而非持有纸面头寸，这将减少交易商和托管机构手中可随时动用的黄金存量。

　　当央行或交易所交易基金（ETF）同时出现强劲购金需求时，这种流动性收紧可能收窄买卖价差，并使金价对增量买家的行为更为敏感。

　　在价格层面，Tehter购金的影响更偏向“支撑性”而非“爆发性”。每周1至2吨的购金量，相较于全球每日交易量（尤其是期货市场）而言占比微小。

　　但这种购金行为具有可预测性、由资产负债表驱动且具有累积效应，这有助于强化金价底部支撑。

　　单独来看，此类规模的资金流入可能在短期内推动金价上涨1%至3%，尤其是在美元走弱、实际收益率下降或地缘政治风险升温的背景下。

　　同样重要的是预期传导效应。阿多伊诺多次将黄金定位为“央行级储备资产”，在各国央行本身正大举购金的当下，这一表述极易引发市场共鸣。

　　近年来，各国央行年均购金量超1000吨。Tehter作为规模庞大、透明度较高的买家崛起，进一步强化了黄金作为对冲货币贬值和政治风险首选资产的叙事。

　　这种信号效应可能吸引更多投资者入市，使金价波动幅度超出Tehter直接购金带来的影响。

　　尽管如此，Tehter的影响力仍存在局限。即便达到其宣称的目标上限，Tehter的黄金囤积也不会改变黄金的长期供应曲线，其规模也无法与主权买家和ETF的合计购买力相匹敌。

　　归根结底，包括美联储政策、美元强弱及全球风险情绪在内的宏观驱动因素，仍是决定金价走势的核心力量。

　　核心结论

　　Tehter的购金行动为黄金市场增添了新的结构性需求支撑。短期内，它收紧了实物黄金的可获得性，并在边际上支撑金价。

　　但它本质上是市场的“稳定器”而非“游戏规则破坏者”，其作用是强化已然看涨的市场背景，而非单独触发金价的大幅飙升。