专题：聚焦美股2025年第四季度财报

　　荷兰芯片设备制造商阿斯麦发布的最新业绩一度助推其股价再度大涨，这家企业也凭借此前的涨势成为欧洲市值最高的公司，但随后市场对其能否完成创纪录订单的产能质疑引发股价跳水，这一走势也凸显出市场对该公司的预期已处于极度高涨的状态。

　　阿斯麦在周三发布第四季度业绩后，股价一度创下历史新高，随后却应声回落，最终收跌 2%。

　　这一大幅震荡的交易走势足以说明，这家为台积电等芯片制造商提供设备、助力其为英伟达生产人工智能芯片的企业，正不断试探着投资者的接受底线。

　　本月以来，阿斯麦股价累计涨幅达 34%，当前股价对应 2026 年预期市盈率为 42 倍，远高于英伟达的 25 倍，分析师们也纷纷上调了对该公司的业绩预期。阿斯麦管理层预计，公司 2026 年销售额增速区间为 4% 至 19%。

　　“目前，大部分利好消息已经体现在股价中了。” 奥瑞斯投资公司首席投资官汉?迪珀林克表示，该公司近期将所持阿斯麦股份减持一半，至 4.5 万股，但仍对该股保持超配持仓。“现在的核心问题在于估值水平和仓位布局。”

　　股价创历史新高

　　阿斯麦当前市值达 4670 亿欧元（约合 5590 亿美元），在股价逼近历史高点的背景下，投资者和分析师纷纷争论，这家企业的增长空间还有多大。

　　阿斯麦目前的未交付订单金额达 388 亿欧元，但其生产的大型芯片光刻设备，单台制造周期就长达一年。阿斯麦是全球唯一一家能生产极紫外光刻系统的企业，该设备是制造先进芯片精密电路的核心关键。

　　看好阿斯麦的市场人士均看好其由人工智能驱动的增长前景。该公司最大客户台积电已制定 2026 年大规模扩产计划，2027 年和 2028 年还将有更多扩产动作；三星、海力士、美光等存储芯片制造商也推出了与人工智能相关的扩产计划，这些都将为阿斯麦带来利好。

　　“尽管从表面上看，公司当前的估值已经极高，但我们并不会依靠估值提升来获取投资回报。” 斯通黑奇?弗莱明全球精选股票基金首席投资经理、阿斯麦投资者格里特?斯密特表示。

　　他预计，截至 2030 年，阿斯麦的设备出货量将实现每年 15% 的增长。

　　“我并非说公司能随意给设备定价，但这 15% 的增长纯粹是设备出货量的增长。与此同时，产能提升将带动公司运营效率改善，利润率也会随之走高。” 斯密特补充道。

　　阿斯麦的估值溢价是否合理？

　　德格鲁夫?彼得坎投行分析师迈克尔?勒格预计，半导体行业的业绩上调节奏将有所放缓。

　　“这可能会让市场开始质疑，如此高的市盈率背后，风险与收益是否匹配。” 他说。

　　在投资者看来，投资阿斯麦以及应用材料、拉姆研究、科磊、东京电子等同行企业，是把握芯片需求增长红利的绝佳方式，同时还能规避单一芯片制造商的经营风险。

　　阿斯麦的产能能否跟上市场需求，仍是市场的一大担忧。该公司首席执行官克里斯托夫?富凯在周三向分析师保证，阿斯麦绝不会成为半导体行业发展的 “瓶颈”。

　　摩根大通分析师桑迪普?德什潘德在周四的研报中表示，考虑到人工智能领域的投资周期预计将持续数年，展望 2027 年，阿斯麦的估值水平尚属合理。“我们认为公司不存在产能问题。”

　　英辛格?吉里森投行分析师乔斯?费尔斯特赫表示，台积电、三星等企业规划的新芯片工厂建设或出现延期，美国近期就已出现此类情况，但他仍因阿斯麦的长期增长前景推荐该股。

　　“有人觉得它股价太贵了，但若抱着这种想法，永远都不会投资阿斯麦。” 他说，“我见过太多客户一直观望、迟迟没有入手，最后都后悔不已。”